DAGOREPORT – MA ‘STI “GENI” ALLA FIAMMA DI PALAZZO CHIGI PENSANO DAVVERO DI GOVERNARE IL PAESE DEI…
Traduzione di un estratto dell’articolo di Robin Wigglesworth, Kate Duguid and Arjun Neil Alim per il “Financial Times”
john connally con richard nixon
Il 15 agosto 1971, il presidente Richard Nixon interruppe un episodio di Bonanza per annunciare “una nuova politica economica” alle famiglie americane riunite davanti ai loro televisori […]. Tra le molteplici misure delineate dal presidente vi era una tariffa d’importazione del 10% — e la sospensione della convertibilità del dollaro statunitense in oro.
Nixon stesso era più preoccupato della reazione politica degli americani […] che dei nefasti “speculatori internazionali di valuta” presi di mira dal suo annuncio. Eppure, le conseguenze furono enormi. Sebbene presentata come misura temporanea, gli Stati Uniti non sarebbero mai più tornati al cosiddetto gold standard.
DONALD TRUMP IN VERSIONE NERONE BRUCIA MILIARDI DI DOLLARI - IMMAGINE CREATA CON CHATGPT
Quello che divenne noto come lo “shock Nixon” segnò la fine di un’era finanziaria e l’inizio di una nuova. Il quadro monetario globale stabilito al Mount Washington Hotel di Bretton Woods, nel New Hampshire, nel 1944 — con il dollaro statunitense supportato dall’oro come il Sole intorno al quale orbitavano tutte le altre valute — era morto.
Lo shock Nixon contribuì a inaugurare una nuova epoca di valute fluttuanti liberamente scambiate, rapida creazione di credito e flussi di capitale globali, sganciati dall’oro e sempre meno soggetti a restrizioni da parte dei governi.
Più di mezzo secolo dopo, il mondo si trova a fare i conti con uno shock di portata simile. All’inizio di questo mese, l’amministrazione statunitense di Donald Trump ha svelato un regime tariffario aggressivo, in cui sia l’entità dei dazi sia la metodologia semplicistica su cui si basano hanno scioccato persino molti sostenitori.
the trump slump il calo dello us dollar index
Di fronte a una rivolta dei mercati finanziari, il presidente ha annunciato una sospensione parziale di 90 giorni, ma gli investitori restano in allerta. Il dollaro, che normalmente si rafforza nei momenti di tensione finanziaria ed economica, ha invece subito un crollo.
[…] ciò ha costretto investitori e analisti di tutto il mondo a confrontarsi con la possibilità di una nuova era in cui il dominio del dollaro statunitense potrebbe affievolirsi — o addirittura finire.
[…] Ora nei centri finanziari mondiali si pongono due domande, collegate ma sottilmente diverse […]. Primo, quanto potrà scendere ancora il dollaro? Gli stranieri possiedono 19.000 miliardi di dollari in azioni statunitensi, 7.000 miliardi in titoli del Tesoro USA e 5.000 miliardi in obbligazioni societarie americane, secondo l’economista capo di Apollo, Torsten Sløk. Se anche solo alcuni di questi investitori cominciassero a ridurre le loro posizioni, il valore del dollaro subirebbe una pressione sostenuta.
Secondo, se questi deflussi dovessero accelerare, potrebbero alla lunga erodere il ruolo unico del dollaro nell’economia e nel sistema finanziario globale? Sebbene il valore del dollaro sia sempre fluttuato, e i critici abbiano costantemente cercato di minarne il primato, la supremazia del biglietto verde è rimasta intatta. Tuttavia, alcuni analisti e investitori ora ritengono che la portata dello shock Trump potrebbe porre fine a quasi un secolo di dominio del dollaro.
“Gli Stati Uniti hanno beneficiato dello status di valuta di riserva per 100 anni. Ne sono bastati meno di 100 giorni per smantellarlo,” afferma Gregory Peters, co-direttore degli investimenti di PGIM Fixed Income. “È una questione molto seria.”
MEME SUL CROLLO DEL VALORE DEL DOLLARO BY TRUMP
Quando il segretario al Tesoro di Nixon, John Connally, partecipò a un vertice del G10 a Roma poco dopo la fine della convertibilità del dollaro, il texano bombastico disse ai suoi sbigottiti omologhi internazionali: “Il dollaro è la nostra valuta, ma è un vostro problema.”
La visione dell’amministrazione Trump è l’opposta: il dollaro è la valuta di tutti, ma il problema è dell’America. E ciò non è così assurdo come potrebbe sembrare.
Nonostante Nixon abbia reciso il legame del dollaro con l’oro nel 1971, il biglietto verde è rimasto al centro dell’universo monetario. In effetti, grazie all’importanza del dollaro nell’espansione e nell’interconnessione del sistema finanziario globale, il suo ruolo è addirittura cresciuto. Lungi dall’averne eroso l’importanza, lo shock Nixon ha consolidato il dominio del dollaro in nuovi modi.
Oggi, gli Stati Uniti rappresentano solo circa un quarto dell’economia globale, ma oltre il 57 per cento delle riserve valutarie ufficiali mondiali sono in dollari, secondo il Fondo Monetario Internazionale.
Sebbene molto sia stato detto sul relativo declino del dollaro nelle riserve delle banche centrali negli ultimi decenni, le statistiche sulle riserve sottostimano probabilmente la centralità del dollaro.
Esistono infatti molti altri bacini di denaro sovrano e quasi-sovrano che non sono catturati dai dati del FMI sulle riserve di cambio, e che si tratti di una banca in Mongolia, di un fondo pensione in Cile, di un gruppo assicurativo europeo o di un hedge fund a Singapore, il dollaro rappresenta l’asset di riserva per eccellenza.
Donald Trump holding a Million Dollars - Harry Benson
Il dollaro è altrettanto centrale nel commercio, con il 54 per cento di tutte le fatture di esportazione denominate in dollari, secondo l’Atlantic Council. Nella finanza, il suo dominio è ancor più assoluto: circa il 60 per cento di tutti i prestiti e depositi internazionali è denominato in dollari, così come il 70 per cento dell’emissione di obbligazioni internazionali. Nel mercato dei cambi, l’88 per cento di tutte le transazioni coinvolge il dollaro.
Anche le banconote fisiche statunitensi sono ampiamente detenute all’estero, grazie all’ampia accettazione del dollaro. In effetti, circa la metà dei più di 2.000 miliardi di dollari di banconote in circolazione è detenuta da stranieri, secondo la Federal Reserve.
Questa enorme domanda internazionale di dollari si traduce in un premio incorporato sugli asset statunitensi e significa che gli Stati Uniti prendono in prestito a costi inferiori rispetto a quanto farebbero altrimenti — ciò che l’ex presidente francese Valéry Giscard d’Estaing definì famosamente il “privilegio esorbitante” dell’America. Conferisce inoltre agli Stati Uniti il potere di sabotare il sistema finanziario di un altro paese tramite le sanzioni.
Tuttavia, molti membri dell’amministrazione Trump sostengono che i costi dello status del dollaro come valuta di riserva superano i benefici, rendendo la valuta statunitense eccessivamente forte e danneggiando gli esportatori americani.
DONALD TRUMP VOLEVA ESSERE UN DURO - MEME BY EMAN RUS PER L ESPRESSO
“Sebbene sia vero che la domanda di dollari ha mantenuto bassi i nostri tassi di indebitamento, ha anche distorto i mercati valutari,” ha dichiarato la scorsa settimana Stephen Miran, presidente del Consiglio dei consulenti economici dell’amministrazione Trump. “Questo processo ha posto oneri indebiti sulle nostre imprese e sui nostri lavoratori, rendendo i loro prodotti e la loro manodopera non competitivi sul piano globale.”
Che sia per caso o per disegno, quasi ogni azione intrapresa dall’amministrazione Trump nei suoi primi tre mesi ha colpito il sostegno al dollaro. La scorsa settimana, l’indice DXY — che misura la forza della valuta rispetto a un paniere delle sue principali controparti — è sceso del 2,8 per cento. È stata la sua settima peggior settimana negli ultimi trent’anni. Ha continuato a calare anche questa settimana, portando il suo calo complessivo nel 2025 all’8,2 per cento.
[…] In particolare, il dollaro si è dimostrato particolarmente debole rispetto ad altre valute “rifugio” che tipicamente si rafforzano quando i mercati sono turbolenti, come il franco svizzero e lo yen giapponese, e rispetto all’oro. Il fatto che il biglietto verde sembri essere escluso da questo ristretto club di valute è uno sviluppo scioccante per molti analisti e investitori.
apprezzamento delle altre valute rispetto al dollaro in aprile 2025
[…] Tuttavia, la maggior parte degli analisti afferma che lo status del dollaro come valuta di riserva non è destinato a finire, semplicemente perché mancano alternative realistiche. L’euro è una unione monetaria ma composta da 20 paesi diversi, la Cina tiene il renminbi sotto strettissimo controllo limitandone la convertibilità, e valute come il franco svizzero e lo yen giapponese sono troppo piccole per essere contendenti credibili. Per adattare un cliché ben noto: il dollaro non è solo la camicia meno maleodorante nell’armadio, è l’unica che calza.
[…] Inoltre, il dominio del dollaro è così profondamente radicato nel tessuto dell’economia globale, grazie a una complessa moltitudine di fattori indipendenti ma interconnessi, che persino l’amministrazione Trump difficilmente riuscirà a modificare radicalmente lo status quo.
Ciononostante, anche se il ruolo unico del dollaro potrebbe essere sostenuto dall’inerzia e dalla mancanza di alternative, la valuta può comunque perdere valore. Nonostante i suoi cali di aprile, l’indice DXY del dollaro è ancora superiore del 12% rispetto ai minimi del 2020 e di quasi il 40% rispetto al suo punto più basso all’inizio del 2008. Molti analisti valutari stanno ora accantonando le previsioni precedenti e prevedendo ulteriori ribassi per il dollaro.
Ad esempio, Goldman Sachs — in precedenza ottimista sul dollaro — ora prevede che la valuta statunitense scenderà a 1,20 dollari contro l’euro e a 135 yen contro lo yen giapponese nei prossimi 12 mesi, equivalente a un ulteriore indebolimento del 6% rispetto ai livelli attuali.
[…]
METTI IL DAZIO TOGLI IL DAZIO - MEME SU TRUMP
La traiettoria a lungo termine è più incerta. Bill Dudley, ex capo della Federal Reserve di New York, sostiene che la valuta statunitense potrebbe addirittura rafforzarsi. I dazi indeboliranno sia l’economia statunitense che alimenteranno l’inflazione, mentre altrove l’impatto sulla crescita economica sarà probabilmente molto più marcato, afferma Dudley. Ciò significa che le altre banche centrali probabilmente taglieranno i tassi d’interesse più aggressivamente della Fed, il che potrebbe portare le rispettive valute a indebolirsi rispetto al dollaro.
Altri sono più pessimisti. Stephen Jen, storico stratega valutario e capo di Eurizon SLJ Capital, da tempo sottolinea che molte stranezze macroeconomiche — come il fatto che il reddito medio in dollari del Mississippi, lo stato più povero d’America, sia paragonabile a quello della Germania e del Regno Unito, e nettamente superiore a quello del Giappone — si spiegano meglio con un dollaro «grossolanamente» sopravvalutato.
Jen stima che il dollaro sia sopravvalutato di circa il 19% rispetto ai suoi principali omologhi, e suggerisce che potrebbe indebolirsi anche oltre tale soglia se il rallentamento economico statunitense dovesse essere così grave da costringere la Federal Reserve a tagliare aggressivamente i tassi. In tal caso, forze cicliche, strutturali e politiche congiurerebbero tutte per indebolire significativamente il biglietto verde.
«Le stelle si stanno allineando affinché il dollaro intraprenda una correzione pluriennale», ha scritto Jen in una lettera ai clienti la scorsa settimana. «La sopravvalutazione del dollaro è stata uno dei fattori che ha contribuito alla perdita di competitività degli Stati Uniti nel corso degli anni, e il deficit commerciale in espansione e i dazi sono una reazione a questa spiacevole realtà».
Per i critici dell’amministrazione Trump, il fatto che la Casa Bianca abbia iniziato aprile celebrando il «Mese Nazionale dell’Educazione Finanziaria» è stato a posteriori ironicamente appropriato, dato il metodo tariffario «reciproco» ampiamente deriso presentato il giorno successivo, e il caos che ne è seguito.
[…]
Tuttavia, molti analisti mettono in guardia: la disponibilità, o addirittura l’entusiasmo, dell’amministrazione Trump nel sovvertire le norme esistenti fa sì che questioni un tempo impensabili siano ora apertamente discusse. Queste spaziano da pericoli concreti, come se l’indipendenza della Federal Reserve sia sotto minaccia, a ipotesi che un tempo sarebbero state considerate fantasiose — come l’eventualità che gli Stati Uniti impongano dazi sugli acquisti di titoli del Tesoro, controlli sui capitali, si ritirino da organizzazioni come il FMI, o persino minaccino default selettivi sul debito.
meme sulla guerra commerciale cina e usa
«Sono domande scioccanti, ma ora vengono poste», afferma Ajay Rajadhyaksha, presidente della ricerca globale presso Barclays. «Non possiamo chiudere gli occhi su questo».
Ciò significa che un’uscita graduale degli investitori potrebbe essere inevitabile anche se l’amministrazione Trump dovesse continuare a fare marcia indietro rispetto alle posizioni bellicose assunte nei primi tre mesi. «La nostra vera preoccupazione è che, sebbene Trump possa concludere qualche accordo tariffario, quando in gioco c’è una perdita di fiducia più ampia negli Stati Uniti, anche un ritiro molto più completo sul fronte commerciale potrebbe non bastare», sostiene Sarah Bianchi, analista senior di Evercore ISI, una banca d’investimento statunitense.
Come osservò una volta Walter Wriston, il defunto presidente di Citicorp e uno dei titani della finanza americana: «Il capitale va dove è benvenuto e resta dove è ben trattato». Per quasi un secolo, gli Stati Uniti sono stati la destinazione finale del denaro nel mondo. Ora, gli investitori temono all’improvviso che questo potrebbe non essere più vero, e le conseguenze potrebbero essere drammatiche.
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