La montagna incartata da ben 17 soci di via solferino rischia di sgretolarsi

23 dic 2011 08:41

Giovanna Predoni per Lettera43.it

Per Rcs sarÃ , con molte probabilitÃ , l'ultimo Natale con al vertice una compagine azionaria condominiale composta da ben 17 soci. Presto infatti, complice un poderoso aumento di capitale, la piÃ¹ grande casa editrice italiana troverÃ finalmente un assetto piÃ¹ definito. E nuovi manager a guidarla.

Piergaetano Marchetti, l'attuale presidente, Ã¨ dato infatti in uscita la prossima primavera, quando il consiglio d'amministrazione dovrÃ essere rinnovato. Mentre l'attuale amministratore delegato Antonello Perricone punta a prenderne il posto, lasciando cosÃ¬ la guida operativa dell'azienda.

I DUE PRINCIPALI CONTENDENTI. A contendersela, impegnati ad aumentare il loro peso, due protagonisti: Giuseppe Rotelli, l'imprenditore della sanitÃ che attualmente Ã¨ il secondo socio del gruppo. E Diego Della Valle che, dopo molti tentativi, ha finalmente trovato un modo per liberarsi dalla gabbia di un patto di sindacato che gli ha sin qui impedito di aumentare la sua partecipazione.

Ma andiamo con ordine, partendo dai numeri. Con la chiusura di bilancio dell'attuale esercizio in casa Rcs, gruppo editoriale Rizzoli Corriere della Sera, i revisori della Kpmg riproporranno con forza il tema dell'impairment test sulle controllate spagnole del gruppo editoriale.

L'ESERCIZIO DELL'IMPAIRMENT TEST. Tecnicamente si tratta di un esercizio che deve essere fatto dagli amministratori che redigono il bilancio per verificare se un valore iscritto tra le attivitÃ debba o non debba esser soggetto a svalutazioni. Nel caso in cui l'attivitÃ oggetto della verifica sia un avviamento Ã¨ necessario predisporre un documento che stimi i flussi finanziari in entrata e in uscita della societÃ , o del gruppo, a cui l'avviamento Ã¨ riferito.

La stima deve essere costruita basandosi sui piÃ¹ aggiornati budget previsionali approvati dalla direzione aziendale e coprire (come budget o come piano previsionale) un periodo di tre o cinque anni. La tecnica di impairment prevede che i flussi di cassa previsti nell'ultimo anno vengano proiettati all'infinito per poi esser attualizzati ad un determinato tasso. Va da sÃ© che i dati che influenzano fortemente il risultato dell'impairment sono il flusso di cassa stimato nell'ultimo anno di piano e il tasso di attualizzazione. L'elemento piÃ¹ critico sono quindi i flussi di cassa dell'ultimo anno perchÃ© sono i meno "verificabili".

LA (DOLOROSA) QUESTIONE SPAGNOLA
La Spagna per Rcs Ã¨ il primo dei numerosi problemi per lungo tempo rinviato e che ora dovrÃ affrontare.  Gli asset iberici da tempo stanno gravando sui conti del gruppo, che nel terzo trimestre di quest'anno ha registrato perdite per 6 milioni, che portano il rosso dei primi nove mesi del 2011 a 25,5 milioni, contro una sostanziale paritÃ nell'analogo periodo 2010. Colpa delle difficoltÃ del mercato pubblicitario, calato del 7% in Italia nei mesi estivi, e soprattutto della Spagna, Paese che piÃ¹ di altri paga lo scotto alla crisi e dove la raccolta di inserzioni Ã¨ caduta dell'11%.

IL FATTURATO CALA QUASI DELL'8%.
La controllata Unidad Editorial ha visto i ricavi calare a 361 milioni rispetto ai 392 del 2010 (-7,9%). Se i ricavi pubblicitari sono pari a 152 milioni, con una flessione contenuta al 2%, i ricavi editoriali scendono a 170 milioni dai 199 del 2010, per la generalizzata flessione delle diffusioni e per i minori ricavi di prodotti collaterali. Dall'ultima trimestrale (al 30 settembre), emerge infatti una flessione di 6,1 milioni nei ricavi diffusionali dell'area Quotidiani Spagna derivante dal calo di vendite di prodotti collaterali (-3,6 milioni) e da minori diffusioni.

Come riporta la relazione sui conti, Â«l'andamento negativo dei ricavi pubblicitari rispetto al terzo trimestre dell'esercizio 2010 Ã¨ riconducibile per 5,7 milioni all'area Quotidiani Spagna, ed Ã¨ dovuto ai minori investimenti pubblicitari sul quotidiano El Mundo nonchÃ© alla flessione della raccolta pubblicitaria di Marca, sfavorita nel trimestre dalla mancanza di eventi sportivi di rilievoÂ».

GLI EFFETTI DELLA FUSIONE TRA ANTENA 3 E LA SEXTA.
Sullo sfondo si muove intanto la concorrenza: De Agostini, l'altro gruppo italiano massicciamente presente in Spagna, ha finalmente portato a casa la fusione tra la sua tivÃ¹ Antena 3 e la spagnola La Sexta. CiÃ² si ripercuoterÃ nella partita che vede impegnati un triangolo tutto italiano: da una parte Mediaset Espana che dovrÃ fare i conti con un concorrente molto piÃ¹ temibile di prima. Dall'altra RcsMediaGroup che avrÃ serie difficoltÃ a valorizzare il suo multiplex digitale.

Unidad Editorial aveva infatti cercato di vendere la sua infrastruttura ad Antena3, ma l'operazione non era andata a buon fine. E ora che l'etere spagnola sarÃ controllata dal duopolio Antena 3-La Sexta e Telecinco-Cuatro (gruppo Mediaset), che possiedono giÃ il massimo dei mux consentiti per legge, sarÃ dura per la controllata iberica di Rcs valorizzare la sua infrastruttura.

CROLLA IL VALORE DELLE ATTIVITÃ€ SPAGNOLE. Insomma, la spina spagnola nel fianco di Rcs potrebbe costare al gruppo circa 600 milioni di svalutazioni (corrispondenti all'avviamento, di 641 milioni, riferito all'acquisizione del gruppo Recoletos) che, se confermate, imporrebbero alla Rizzoli quell'aumento di capitale piÃ¹ volte smentito dai vertici.

Operazione complicata e ad alto rischio inoptato con la crisi che morde, ma che perÃ² porterÃ con sÃ¨ l'indubbio vantaggio di semplificare l'affollata linea di comando dell'azienda. Molti soci infatti, soprattutto i piccoli, rinunceranno a sottoscriverlo, spianando cosÃ¬ la strada a una modifica degli equilibri interni.

DELLA VALLE ALLA RICERCA DELLA SCAPPATOIA MIGLIORE
Ma chi farÃ la parte del leone? Di certo l'imprenditore della sanitÃ Giuseppe Rotelli che, stando agli ultimi aggiornamenti Consob del 7 novembre, risulta detenere indirettamente (tramite a Pandette srl ) l'11,309% del capitale votante. E che non ha mai fatto mistero di voler crescere. Oltretutto l'industriale ha le mani libere non facendo parte del patto di sindacato che governa la societÃ .

ROTELLI, MEGLIO COMPRARE IN AUMENTO CHE DA TOTI.
Nelle scorse settimane Rotelli ha smentito l'esistenza di trattative in corso con i costruttori romani Toti che voglioni liberarsi del loro 5% di Rcs pagato a suo tempo lautamente. In realtÃ , riferiscono fonti finanziarie, la trattativa c'era ma sarebbe stata interrotta in attesa del verdetto dei revisori sull'eventuale aumento la cui adesione potrebbe rappresentare un'opzione preferibile per Rotelli e anche per gli altri soci.

C'Ã¨ poi colui che sarÃ sicuramente l'altro grande protagonista del riassetto, ovvero Diego della Valle, che in questi mesi ha studiato, trovandole, tutte le scappatoie possibili per defilarsi, dopo quello di Mediobanca, anche dal sindacato della Rcs. Il patron della Tod's, la cui richiesta al presidente del patto di sindacato Giampiero Pesenti di poter aumentare la sua partecipazione era stata respinta, non si Ã¨ rassegnato. E ora ha confessato ad alcuni amici di aver trovato la scappatoia legale per uscire dall'accordo e avere cosÃ¬ mano libera per aumentare la sua partecipazione, ora ferma al 5,4%.

ATTENZIONE ANCHE SU BENETTON. Nel frattempo, il mercato monitora i movimenti di Benetton che, come Toti, starebbe valutando la possibilitÃ di cedere il proprio 5%, della Fiat, azionista con il 10,5% (se Sergio Marchionne decidesse di uscire dal Corriere per concentrarsi sul core business a quattro ruote e sulla frontiera americana) e soprattutto dei Ligresti.

Accompagnati educatamente alla porta da Mediobanca e Unicredit, per evitare la ricapitalizzazione e dunque la perdita del controllo in Fonsai, dovranno al piÃ¹ presto vendere il 5,4% della Rizzoli.

Insomma, un tourbillon di pacchetti azionari che potrebbero passare di mano proprio in vista del rinnovo del consiglio di amministrazione della Rcs previsto in primavera. Il board in carica si Ã¨ riunito il 19 dicembre per esaminare il budget 2012 del gruppo e il prossimo appuntamento importante dei soci dovrebbe tenersi a febbraio con la riconvocazione, oltre che del consiglio di amministrazione, anche del patto di sindacato.

I PROBLEMI DI BILANCIO E LE TESTATE DA CEDERE.
Nel frattempo, le criticitÃ finanziarie investono anche i giornalisti del gruppo. L'azienda sarebbe infatti intenzionata a bloccare i pagamenti dei collaboratori fino a febbraio, mentre i tagli di molti benefit sono stati accolti con malumore dai dipendenti. In particolare il divieto di usare la business class per gli spostamenti.

Nel 2012, fra l'altro, il colosso editoriale dovrÃ riaprire il dossier dei periodici, il cui progetto di vendita Ã¨ stato "congelato" lo scorso giugno dopo che le offerte pervenute erano state giudicate inadeguate. In ballo ci sono le sorti di cinque testate: Il Mondo, Novella 2000, Visto, Astra, Max e Ok Salute, anche se non Ã¨ esclusa l'intera vendita della divisione se mai arrivasse un'offerta - ma visti i tempi l'ipotesi Ã¨ assai remota - degna di interesse.